美联储如沦为政治工具，影响几何？
近日，美国总统特朗普在社交媒体上连续三次炮轰美联储主席鲍威尔，称其“行动迟缓”“决策错误”，并首次明确威胁“鲍威尔的离职越快越好”。这一言论将双方持续数年的矛盾彻底公开化。尽管白宫国家经济委员会主任哈塞特（Kevin Hassett）上周五（4月18日）证实，特朗普及其团队正在研究能否解雇鲍威尔，但包括共和党参议员在内的多名议员公开反对此举，称“美联储独立性是经济稳定的基石”。
高盛警告，如果美联储沦为政治工具，将导致美元贬值、实际利率崩塌，进而推动金价飙升。
当地时间4月21日，美国总统特朗普再次敦促美联储作出降息决定，称“如果不立即降息，美国经济将面临放缓风险”。特朗普的言论引发市场担忧美联储的独立性。
当天，美国总统特朗普在其社交媒体平台“真实社交”上发文，再次敦促美国联邦储备委员会作出降息决定。
特朗普在帖文中宣称“美国实际上已不存在通胀，能源、食品及其他大多数商品价格下行趋势如此显著，几乎不可能引发通胀。但如果‘太迟先生’（指美联储主席鲍威尔）不立即降息，美国经济将面临放缓风险。”
特朗普近来频繁施压鲍威尔，要求美联储立即降息，并称鲍威尔的行动总是“又迟又错”，“越早走人越好”。
鲍威尔当地时间4月16日在芝加哥经济俱乐部发表讲话时说，“美国政府已宣布的关税上调幅度远超预期水平，这给美国经济带来的影响，包括推高通胀和抑制增长同样可能超出预期，令美联储货币政策制定面临更棘手局面。”他表示，“美联储在决定是否调整利率前，将继续观察加征关税及其他经济政策的实际影响。”
图源：央视新闻
美联社报道指出，更令人担忧的是，随着美国市场持续撤离，美元汇率也随之下跌。这一情形并不常见，因为美元在过去的市场紧张时期通常会走强。但这一次，来自华盛顿的政策引发了恐慌，并可能削弱美元作为全球经济支柱和最安全投资之一的声誉。
美联社认为，特朗普想要解雇鲍威尔的举动可能会再次引发金融市场的恐慌。虽然投资者总是喜欢低利率，因为可以推高股票和其他投资的价格，但更大的担忧是，一个独立性降低的美联储在长期内控制通胀方面的效率会降低。这样的举动将进一步削弱，甚至摧毁美国作为全球最安全现金持有地的声誉。
上周棉纱坯布市场表现
上周（4月14日-4月18日），我国一季度经济运行数据相继公布，国民经济起步平稳、开局良好，延续回升向好态势，进出口规模创历史同期新高，有关部门出台措施帮助外贸企业扩宽内销渠道，为市场注入稳定因素，但因外部环境不确定性依然较大，企业观望情绪浓厚，棉价保持震荡。国际市场，受美国棉区旱情好转、美元走软以及美棉周度签约增加等多种因素影响，国际棉价先跌后涨，周均价跌幅低于国内，内外棉价差有所收窄。
上周，国产棉纱方面，因棉花价格下降及市场需求下滑，纺企本周报价陆续下调，出货心态浓，价格可商谈。国内32支纯棉普梳纱周均价20114元/吨，环比下降96元/吨。进口棉纱方面，受美国政府滥用关税手段影响，进口棉纱缺少溯源订单匹配机会，即便降价促销仍销售压力巨大，成交惨淡。印度32支纯棉普梳纱现货周均价21556元/吨，环比下降66元/吨；越南32支纯棉普梳纱现货周均价21360元/吨，环比下降78元/吨。当周，纯棉坯布市场以刚需出货为主，织厂在机订单持续减少，新增订单不足，坯布价格承压，织厂顺价走货，坯布亏损增加，纯棉坯布周均价环比下降0.04元/米。
关税对棉价影响较大
棉价遭遇关税政策冲击
美国关税政策超市场预期，带来棉花价格的进一步下跌。但随着该利空不断拉锯，恰如此前表现，利空导致价格下跌至低位后，又呈现了反弹行情。主要因棉价估值偏低产生了支撑。此外，国内方面，有供应端结构性矛盾支撑，而国外有低位空头回补的支撑。
国内现货存在结构性矛盾，但该因素对价格的支撑作用依赖于宏观环境的稳定。春节后，在政策预期向好期棉价表现略偏强，在芬太尼关税冲击期，棉价表现偏弱，但能维持在去年8月低点上方，就是基于该因素的支撑，但支撑力度决定于宏观利空的强弱。本次关税利空强度较大，因此驱动棉价再创新低，国内低点再度下移约1千点。棉价或有望在新低点附近再度形成阶段支撑，但谨防宏观因素再度恶化。
此外，时间角度，下游消费将迎来旺季向淡季切换。上半年尤其3、4月份是生产的旺季，旺季前的备货加年后开机回升，是此前价格的支撑。但之后会进入淡季，叠加美国加征关税对出口美国订单的影响，下游开机面临走弱压力。
图为中下游订单和开机情况（图源：TTEB、永安期货研究中心）
关税政策对产业端影响需要时间消化
（一）关税政策的影响在价格端快速体现
此次关税影响开始发酵，始于4月2日美国对全球全面超预期加征关税。之后就是中国的反制，以及双方不断加征关税数字的升级。再到特朗普宣布要对75个国家暂停征收关税90天，随后又对部分商品进行“对等关税”豁免，但对中国部分商品的加征关税最高已达245%。这期间整体是美国关税政策失控状态，也有谈判缓和的预期，但充满了特朗普政府的极限讹诈和不确定性。从价格影响的角度，大跌在关税政策出台的初期完成，在关税政策升级期已开启反弹。这一方面正如中国政府理性指出的，关税数字继续升级的实际影响已不大，另一方面则体现出价格对利空的兑现以快速的情绪化表达所体现，同时也体现了低位价格的抗跌特性。
（二）关税政策的影响在产业端还需要时间消化
美国对中国高关税加征时间是4月10日，对全球75个国家暂缓90天执行“对等关税”，但是依然征收10%的基础关税。因此在关税加征前市场出现了明显的抢出口行为，预示着加征关税后，下游生产环节将受影响。虽然对越南等国家有90天只收10%基础关税窗口期，但是对棉纺行业来说，该时间周期更多是促进布和服装环节去库。所以时间周期角度，会在一定时间段内，呈现出对纱生产环节的抑制。
图为国内纺服出口和美国纺服进口数据（图源：Wind、永安期货研究中心）
（三）关税政策抑制整体消费
特朗普最新给出了3-4周进行关税谈判的日程安排，所以后续可观察该时间段内的谈判情况。但是基于特朗普言论上的反复性，市场依然面临较大的不确定性。只要关税回不到最初，虽然会有供应链的调整，但目前定性而言，其对终端消费都是有破坏作用的。而供应端，排除天气的不确定性，依然处于偏高的水平，就导致棉花在供需端依然是过剩格局。此外，正如达利欧所说，重要的不是关税，是旧秩序的崩溃。我们正经历一次“一生仅见”的全球货币、政治和地缘政治秩序的系统性崩溃。所以宏观端也继续面临着尾部风险。
图为全球棉花供需预测数据（图源：USDA、文华财经、永安期货研究中心）
结论与展望
本次关税政策冲击带给价格的影响较大，但在价格上或已经兑现。不过产业面将迎来需求淡季，关税利空在时间周期上也有待发酵，且宏观利空也未完全解除，因此依然以弱反弹对待。而出现反向趋势行情，需依赖于宏观驱动转好、需求预期改变，或者新年度的供应出现预期外的较大变量。
植棉意向增长
中国棉花协会最新调查，2025年全国植棉意向面积为4418.4万亩，同比增长0.4%。新疆在目标价格政策保障下，棉花收益明显好于其他农作物，棉农扩种意愿较强，意向面积增幅继续扩大，2025年植棉意向面积为4032.6万亩，同比增长1.8%。内地棉区由于去年收购价格下跌、棉农老龄化、植棉成本增加等原因，延续前几年的下滑趋势，拉低了全国的增幅，其中长江流域植棉意向面积为136.9万亩，同比下降16.2%，黄河流域植棉意向面积为206.7万亩，同比下降11.8%。
郑棉缺乏向上驱动
虽然随着近日郑棉主力CF2509合约从最低12490元/吨回升至13000元/吨附近，仓单注册量呈现快速增长的势头，但业内普遍认为2024/25年度可注册、可生成仓单的数量已并不大，一些机构、涉棉企业若郑棉主力CF2509合约收复13500-14000元/吨区间将有大量的套保盘涌入，导致郑棉实盘压增加，制约反弹的担忧或大可不必。郑棉主力2509合约4月22日继续震荡运行，午盘收12835元/吨，跌70元，市场情绪逐渐缓和，但缺乏向上驱动。新棉播种正在进行，种植面积预计将有增长，关注种植面积报告。欧盟新关税规则实施导致纺织品出口成本上升3-5个百分点，与国内消费刺激政策形成对冲。关注中美贸易协定复审进展，郑棉预计持续偏弱走势，后续关注外棉走势、关税政策及国内政策走向的边际影响。
